关于期货经营机构政策调整的思考(中)

 作者:酆强  出处:世华    分类:期货专题  

三、政策调整的思路 

针对目前期货经营机构的现状和期货市场未来发展的需要,我们认为对期货经营机构政策调整的整体思路应是:鼓励期货公司的兼并重组和托管等改制活动,借助市场力量继续调控公司数量;开展综合类期货公司试点工作,拓宽期货公司的业务范围,实行分类管理,放开期货公司股东资格及组织形式的限制,促进期货公司整体质量的提高和大型期货公司的市场化培育;通过批设营业部,加强网点建设,改善机构布局。力求最终形成部分大型期货公司为塔尖、一般公司为塔身、营业部为塔基的金字塔型市场结构和覆盖全国的期货代理网络,在机构建设上为期货市场的发展奠定基础。具体思路如下: 



(一)鼓励期货公司的兼并重组,主要借助市场力量继续控制公司数量,同时根据实际情况批设个别新的期货公司,保证期货公司有生有灭,总量递减。 



在前几年规范整顿工作中,主要通过年检注销这一手段来减少公司数量,减幅达39%。现存公司基本上比较规范,明显的违规行为较少。继续使用这一手段减少公司数量,空间很小。今后,监管部门应主要通过市场的力量调控公司数量。统计数据表明,2000年度代理交易额前100家的公司,其代理交易额占市场代理交易总额的90%。一季度期货公司经营财务季度报表显示,15%的公司的代理交易额占市场代理交易总额的53%;17%的公司的手续费净收入占市场手续费净收入的50%。今年上半年报表表明,代理交易额前50名的期货公司,其代理交易额占总量的75%;市场上近两年也出现了期货公司之间合并的先例。这些事实说明,市场份额已经有逐步集中的趋势。这是一种市场自发的行为,政策上要因势利导,顺势而为。监管部门可通过鼓励公司间的兼并重组来加速这种市场集中的进程,从而实现公司数量的继续减少。 



在主要借助市场力量减少公司数量的同时,批设个别新公司也是必要的。目前期货市场清理整顿基本到位,不少有实力的证券公司、金融机构对市场前景看好,表示出参与期货市场的强烈意愿。在这种背景下,审批和准入的政策也应有所创新。我们认为控制公司数量可以是一种动态的控制,不一定非要卡死新设这一头。一方面,市场的发展必将产生市场的集中,监管部门可通过鼓励公司的兼并重组实现公司总量的继续减少。另一方面,在市场进一步发展后,根据需要从严批设个别高起点的新公司。有生有灭,总量递减。这样既保证了量的减少,又实现了质的提高。 



(二)鼓励期货公司间的托管行为。 

托管行为在法律上是一种委托关系,因其能在不引发所有权变更的情况下实现企业部分实际经营控制权的转移,因而成为国际上一种较普遍的企业改组形式。前几年国内期货经纪公司间也曾发生过托管的先例,在客观上确实起到了改善公司经营管理的作用。笔者认为,期货公司间大规模合并重组所需条件较为复杂,操作难度较大。较之合并、重组和股权转让,托管是一种优势公司融合弱势公司的低成本、低壁垒改组方式。通过托管,有实力的期货公司不仅可以从被托管公司分取利润作为托管收入,而且可以充分利用弱势公司的机构网点和客户资源开发市场、扩大影响力。被托管公司则可充分吸收托管方科学的管理方式和先进的经营理念。由于法律上的所有权没有改变,因而被托管公司也有恢复生机的可能。对整个期货经纪行业而言,托管一方面可以在目前市场人才流失严重的情况下,更为高效合理地配置期货市场的人才和资源,充分发挥大公司领头羊的作用,另一方面将产生部分以托管关系为纽带的松散型企业集团雏形,为今后公司的兼并和期货行业的规模化经营打下基础。 



(三)开展综合类期货公司试点,在试点成功的基础上分层次有步骤地拓宽经营范围,实施分类管理,改善期货经营机构的经营状况,促进大型期货公司的市场化培育。 



1.期货公司业务多元化是期货市场规范发展的需要。笔者认为,目前期货市场规模小,流动性差的主要原因是期货品种供给与需求两方面都存在不足。从供给上看,现有品种数量少,新品种的推出需要相当时间,现货流通体制、合约设计等方面尚需要改进,使得许多潜在的套保和投机需求得不到充分满足。从需求上看,一方面,期货不是大众投资工具。商品期货专业性强,风险大,即便不算手续费等系统溢出,也属于零和交易,既没有类似股票、银行存款和国债的成长性,也没有证券市场的资金推动效应,本身不太适合作为大众投资工具使用。90年代期货市场发展初期的火爆实际上是当时大量游资缺乏其他投机渠道的结果。另一方面,国内现货市场发育不充分又导致专业性的投资需求不足。所以,在金融品种推出之前,对期货品种需求的不足也将在相当长的时间内存在。 



正是期货品种在供给和需要两方面的不足,限制了期货市场总体规模的扩大进而导致了期货经纪业务的清淡和期货公司的惨淡经营。从国外期货市场看,许多发达国家的商品期货业务是和其他金融业务混业经营的。商品期货经纪业务好比投资套餐中的一道菜或是全方位金融魔方中的一项服务。如果非要分开计算或单独经营,恐怕这道菜在国外也不一定能保证盈利。但是有了它,投资套餐会更好销售,同样由于有了投资套餐,金融机构才更愿意提供商品期货经纪业务这道菜。而在国内市场期货品种供给需求两方面都不足的情况下,惟一能够提供期货经纪服务的期货公司却因没有其他的经营手段而普便亏损。可以预见,在近期内如果仍维持单一的期货经纪业务,期货公司的状况将不会得到明显改观。期货公司是市场连接投资者的桥梁和触角,如果这一最重要的市场主体日渐萎缩,丧失活力,那么期货市场的规范发展、期货市场功能的发挥又从何谈起呢? 



既然社会主义市场经济需要期货,那么就应该首先解决提供期货经纪服务的主体的生存问题。允许期货公司从事资产委托管理、二级代理、自营、期货基金等业务,将充分发挥期货公司专家理财的优势,增加经营渠道和利润来源,改善公司的经营状况,促进期货业的发展。在当前许多深层次问题难以在短期内解决的情况下,也不失为一项较可行的发展期货市场的措施。 



2.实施分类管理能促进大型期货经营机构的市场化培育,为公司做大创造条件。分类管理后,期货公司间的竞争将由目前单一经纪业务的竞争上升为更广泛领域的综合实力竞争,为具备资金、人才优势的公司脱颖而出创造条件。另外,分类管理后,期货公司申请期货经纪业务以外的每项业务,其净资产规模、资产质量、股权结构、管理水平、经营业绩等方面都需要达到更高的标准,从而促使公司不断增加自身的综合实力。最后,实施分类管理将吸引更多的股东参股或增加对期货公司的投入。 



拓宽经营范围,可先从申请综合类公司试点工作开始,取得经验,法律条件成熟后分层次有步骤推广。对上述业务,监管部门可针对每项业务制订严格的条件,对公司实行业务资格分项审批和分项监管考核的办法。期货公司的许可证上记载的经营范围可因公司而异。任何一家期货公司均可根据自身需要和优势随时申请其中任何一项或几项业务,符合条件即可获批。在以后经营中,一旦不再符合某项业务要求的条件,则被取消该项业务资格。而其他符合条件的公司则可以晋升为综合类,或增加某项业务。 



(四)放开股东资格和公司组织形式的限制,吸引外来资金充实壮大期货公司的规模实力。 



股东的资信状况和背景直接影响公司的规范程度和发展后劲。新股东的加入和股东层次的提高是培育大型期货公司、提升行业规模化经营水平的重要前提。所以应与分类管理政策配套,取消对金融机构、三资企业、个人参股期货公司的限制。期货公司的组织形式中应允许股份公司制,为个别期货公司上市作准备。 


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