期权市场成功的要素在哪里

到底一个期权市场成功与否的要素在哪里，其中一个要素就是流动性；然后市场的做市商是一个主要元素，不仅在一个成熟市场，在一个新兴市场都是重要的；同时我们还需要有技术来支持市场的成功。
到底期权为什么有这么大的魅力？为什么现在大家这么关心期权呢？它的一个优点就是帮助对冲者拥有更高的灵活性消除风险。你想避险的时候，期权的灵活性更高，它也可以消除、降低风险，也可以刺激期货的流动性。如果我们有一个比较成功的期权合约，首先我们就要考虑到底我们现在在哪个市场上进行挂牌，这个市场应该是一个波动很强的市场，如果这个市场波动不大是没有人愿意做期权的。这个市场应该准入条件很宽松、流动性比较好、标的合约的现货、期货都比较活跃，这样的市场比较合适。
我一直在提“流动性”这个词。我们在某一个市场当中，市场参与者是否可以非常容易地入市成交，而且成交额还不能太小，但是这个成交额不会说你一旦做了成交马上把市场差价拉开，这个市场流动性就比较好。如果市场参与者可以这样进行交易的话，他就会更多地进市操作，这样市场的流动性会进一步提升。
流动性是谁提供的呢？就是我们做市商提供的。到底什么叫做市商？其实他是一个交易商，他愿意给市场不断提供买家和卖家。任何时期，某一个顾客想进来成交的话，不管你买还是卖，我都给你一个价格。你买的时候，我给你卖价，你卖的时候，我给你一个买价。就算我不想卖这个期权，但是我也会给你报一个价格，当然价格会比较紧。顾客也想用一个复杂的期权组合，我们也会设计出这样的组合。其实有不同种类的做市商，不同市场当中角色也不一样。比如有正式的、非指定的或者正式的指定的做市商，电子交易平台上，交易商都选择指定的做市商操盘。他和交易所签署了合同，做市商要保证对这个市场提供连续不断的出价、还价。如果市场要求一个报价的话，做市商会回应报价的需求。
做市商到底是怎样的？有什么特征呢？一个典型的做市商首先要有充足的风险资本。组织当中要有充足的人力资源、很好的研发队伍，同时要有很好的技术基础设施。要有以上的特征，需要很多时间去投资，当然也需要包括软件、模块方面的投资。做市商有什么样的回报呢？报酬的形式包括交易所费用豁免、期权市场支付月补或者提供收入方面的分红。我们一般比较喜欢的方法是一种允诺的交易分配。这样我们双方会有一个好的买卖价格。
在期货市场上，流动性比较容易做到是因为所有这一切是几个月内做完的。与此相比，电子期货流动性比电子期权容易。基本的买家、卖价是简单的技术，而期权是很复杂的事情。所以期权市场采用以下模式交易：公开叫价、拜访市场。欧洲采用很多的是采用拜访市场，比如在UX采用拜访市场的方式。经纪商接到客户打来的电话，他们很多是通过互相致电进行交易。这就是我们称之为“大宗交易非竞争性”，这种效率不是很高。而且将其他的交易商完全排除在外。这是我们做的比较成功的市场，我们认为这一模式其实影响了整个交易量的增加。我们认为最好是透明的方法，这样所有人都会从中受益。
在CME、CBOT，期权刚刚开始使用电子平台，最近几年才进入了所谓的电子形式。我们交易所保证以更加透明的方式进行。我们看看DRW在发展市场方面的经验，我们在美国推的系统就是中央集中市场的方法，提供了最大限度的透明度。我们客户得到一个更好的买卖价，而且及时公开交易行为，所有市场参与者都能参与交易，并且集中价格发现，还有可靠的审计等等。这是UX已经改善的系统，我们在这个系统当中是市场的领先者。这个平台有8万多种不同的组合指示美元的期权，这只是我们其中一个产品。他还有所谓的RFQ功能，也就是用户可以请求做市商或者在这个平台上按照具体的期权或者组合性的期权，也就是可以有报价的功能。我们看看与韩国交易所的合作，这是一个期权模型很好的例子。2004年交易量每天超过1000万份合约，这些是流动性额外的一些要求。我们创建一个很好的期权平台需要考虑这些要求，包括敏感的交易政策、基础设施、配备法则。我们要成功一个做市商，需要与交易所共同合作，才能保证利益一致的时候是最成功的。
我们相信现在应该是把期权引入中国期货市场最恰当时机了，因为他能跟上快速发展的经济步伐，这样非常有必要。另外我认为一个集中的市场模型会受到欢迎，因为他能保证透明与公正，可以考虑综合方面的监管，并且帮助这个市场达到最大发展空间。一个成功的期权需要高度的流动性，而该流动性最佳的提供者就是指定性的、有经验的做市商，这是一个期权合约成功最关键的因素。