<<华尔街写真>>

                 [美]希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译

第一章　　 巧取豪夺（下） 
　　 
　　相当多的人预测，证券交易的发展趋势是电脑对电脑，人工干预会进一步减少。矛盾的是，尽管电脑化的效益明显，电子交易己不可逆转，但交易商作为最终交易工具的价值．却依然在增加。你无法把无形的东西编进电脑程序，至少眼下还做不到这一点。你可以把过去的统计数据编入程序，可以把概率与非概率编进程序，但有直觉的，能感受市场的，还是交易商，因为交易商能够思维。 

　　证券交易商拥有推理和反应这种人的艺术，而且总是正确的。戈德曼·萨克斯公司的合伙人、颇具传奇色彩的鲍勃·姆努欣告诉我： 
　 
　　我打开报纸，读到一条消息。我下意识地对自己 
　　说，呀，是不是在做空?我不是在对西北烟草或伊利诺 
　　斯的什么生意评头品足，因为我是一名交易商，我应该 
　　想想那是不是在做空头，那是不是一次机会。 
　 
　　伦敦太阳生活公司的首席交易商马库斯·胡珀，也对新派手法持相同见解： 
　 
　　交易商在谈论交易成本时，常常忘记了最大的交 
　　易成本并不存在于交易本身。该成交时你不成交，你 
　　就完蛋了。流动性是一切。你必须让其流动。如果你 
　　未让其流动，你就使公司置到了天下第一大的损失。 
　 
　　速度是关键。绝不能停下来宾思苦索。要在机会 
　　未溜走以前就把握住它。电脑了不起，了不起的电脑。 
　　让电脑去做。你再快，快不过电脑。 

尽管马库斯对电子化的未来充满信心，他仍然清楚地看到，电子交易的好处在于能给交易商更多的时间思考： 
　 
　　倘若你问一位高素质的交易商面对购买指示作何 
　　反应，他会回答：“先看价格能不能再低一点，如果跌下 
　　去，我就买一点。我就坐在那里，静等价格下跌。这就 
　　是我的全部策略。”他所说的他当时的感觉是十分真切 
　　的。这是人性所为，你摆脱不了的。电脑拿它都没有 
　　办法。当我招聘交易员时，我所考虑的只有一件事，他 
　　会不会思考。只要他善于思考，那就成了。 
　 
　　历史地看，只要你先于其他人几分钟就掌握了资讯，你就拥有了交易的优势。资讯融于金融电视新闻的摄像机的光亮中，来源于路透社的即时新闻报道，显示在交易商工作台前的布鲁伯格电脑终端上。由于资讯是即时的，每个人都能及时获取。它等于平整了运动场，加快了运动及反应的速度。 

　　资金与价格也是资讯，转眼间进了电脑和电视荧屏，一直受到人的跟踪。不管交易商喜欢电子交易还是人工交易，只要他一起床，他就在吸收资讯。他们在思索，他们所获得的资讯对白天将要进行的交易有何影响。由于世界市场是紧密相连的，一个地方的事态，对另一个地方会产生影响。事物之间存在着复杂的因果关系，如果你弄清了这种关系，你干交易时就会变得游刃有余。这就是交易商一边穿衣，一边观看金融电视新闻的原因。他们读报纸，在上班途中不停地打电话，一到工作台更是电话不断——那时还没有开盘。资讯一刻不停地流动： 

　　……昨晚日经指数飚升至20000点大关。……美 
　　国东南部气温降至历史最低点，农作物严重受损。 
　
　　……中东和谈陷入僵局。……昨天IBM股票收益们 
　　为98元，下跌1美元。关键就业指数周五下降，交易 
　　商开始等待。GDP指数利好，债券价格上扬。……4 
　　季度每股收益15分，但是，……德国联邦银行决定 
　　 
　　你马上就记住了这些资讯。当你必须作出反应时，你不是盲目做反应。有些资讯属于内部消息，有的则是你熟知的老一套。你可以立即利用，也可能等一天或等一周再作理会——不管你在家还是在上班途中，你一定会思考这些资讯的背景。事实真相，印象，过去的知识，经验与记忆，与你打交道的那些人的感觉．所有从电视屏幕上获得的资讯都会一整天在你的脑海里盘旋。将无形的东西和感性的东西赋予理性，在市场的嘈杂声和寻利的交易中，就能找到真实，获得大不一样的结果。 

　　然而，有些成功的交易商则拒绝接收铺天盖地而来的太多的资讯。他们另辟路径，选择“自己的资讯”。维克多·尼德霍夫在其名著＜教育投机家)一书中，就展示了一位大交易商的思想脉络。他的交易法可否称为反其道而行之? 

　　我只读(民族探索)这一家报纸。我没有电视机， 
　　不听新闻，在交易日不跟任何人通电话。不是100年 
　　前的书一律不看。 
　 
　　他把这场博弈，看成是一种奇特的大杂烩：网球，音乐，月亮的月相，跑马，做爱，蚂蚁的行为，世界风向，与他的家庭和朋友的关系。奇归奇，但他是成功者。搞证券交易是要费一番脑子的的。纽约一位不愿透露姓名的著名证券交易商直率地说： 

　　我不愿这样对你讲，但凡在证交所取得成功的人， 
　　比起其他行业的人的工作都要繁重得多。他们的活力 
　　更强，拥有别的人没有的内在东西。这一点你没有办 
　　法，完全是一种遗传基因。生下来的智商只有100，你 
　　就不可能将它搞成150。 
　 
　　他继续发表高见。他说，大多数的人都无法了解，走上证券业的成功的顶点有多么困难。 
　 
　　比当体育明星还难，NBA也没有这么辛苦。在这 
　　一行里干一般工作的人，比其他行业干同样工作的人 
　　拿的工资要少。证券交易赔钱比赚钱的比例高。我今 
　　年47岁了，比起跟我同年一道进入这一行的人，我算 
　　是佼佼者。这意味着其他人都是失败者。一半的人： 
　　40岁就退出了证券业。 
　
    证券交易业当然无平庸之辈。许多人一到某个年龄段，便无法承受压力，只好另择出路。还有的人进入此行原本打算大攒一把，没有想到他自身缺乏干这一行必需的才能与智慧。倘若赚钱轻而易举，谁还会给交易商付那么高的工资? 

　　拿别人的钱去交易证券，用别人的钱去投资，我承受着可能亏损的风险，接受这个事实，本身便给我上了严肃的一课。有些交易商和金融经理最终离开这一行，就是因为他们感到不应该让别人的钱遭受损失。他们心太软。心软是件好事。心软才能在市场交易中以谨慎甚至是战战兢兢的态度，严格遵守交易中的清规戒律。当然，无论动机如何善良，现实情况是，每次都赢闻所末闻，哪怕你是最杰出的天才。 

　　对证券交易的一个重大误解是，许多人认为，它是由一群涉世不深的年轻人以闪电般的速度进行的。这些年轻人的注意范围只有小昆虫那么大，却敢挪动他人的巨额资金进行操作。可以这样说，任何一家想保持自己声誉的大公司，想让自己的“底线”有盈余的大公司，都不敢让没有经验，或未被证明有能力的年轻人去操作证券的。这种事情的可能性微乎其微，除非这一行就没有一个能人。绝大多数的年轻交易商在开始涉足证券交易时，动用的都是有限范围内的少量资金，以后才逐步加码。当然，这一行中确有粗人，后面的章节将介绍他们的事迹。 

　　在证券操作中，没有哪种方法或所谓的秘密武器能确保光赢不输。只赢不输委实是特殊人才。每一个市场每一个交易商所做的事，所需要的东西都不一样，要当一名好的交易商，就必须精力旺盛，聪明过人，敢于冒险，目的明确，眼界超群。有人可以教你一些基本常识，诸如承认亏损，不要再给亏损头寸加码，明确准备亏损的额度，遵守规则，勤奋工作等等，但要想获得成功，光是这些还远远不够。它需要惊人的心智修炼，出色地把握出入市时机相对市场的真正感知，需要承受高强度的压力，而且在每一个压力层次上都表现杰出等等。 

　　证券交易商共同决定着与我们的日常生活息息相关的那些东西的价格。“发现价格”的过程起源于交易(一个交易商出价购买，另一个交易商开价出卖。双方同意的价格即为“发现的价格”)，其影响从橙汁、面包到在冬天购买取暖的油等无所不包。货币市场上的买卖，决定着你度假旅行时的货币汇率，你想购买的日本汽车的价钱，以及你的公司打算出口的商品所预期得到的收入。 

    交易商的买卖形成了价格，其形成过程却往往出自于一系列世界事件的复杂的因果关系。新闻与资讯对交易商具有特别重要的意义，不敢掉以轻心，原因盖出此。如果交易商听到或读：捌中东要开战的新闻，他就会判断，世界需要的来自那个地区的石油供应会受到严格限制，他就会立即决定购买石油合同。有些人是想趁价低时买入，价高时卖出，给自己的账户增加盈利；有些人则是想在价格还未被推到最高时，替自己的客户买一点让他赚钱。由于大家都这么想，于是油价便一路攀升。世界上发生的一些事使交易商们动作起来，形成共识，最终决定了诸如油价这类东西的价值。 

   但是，在考虑投资是一种值得的活动的时候，证券交易却往往被视为投机。投机有高低之分，投机商有好坏之别。你最不想遇到的事情是，一个笨蛋或者一个根本就没有理性的人拿着公司的大笔钱去搞投机。他们带来的风险，比可能损失的钱还要大300倍。他们会让你跟着他们一起倒霉。好在笨蛋的日子都不会太长。 

　　投机一词源于拉丁文，意即“偷看或观看”，暗示进行思考或观察某个问题，并根据观察结果进行判断，采取某种行动。在末做出决策前，如果你的判断十分合理，十分正确，能充分利用到手的资讯，就能减少碰运气的成份。这个理性化的过程可以允许你深信决策正确，增加赢利的可能性。 

　　好投机与坏投机的区别，不只表现在拥有精明的交易方略，更体现在能承受多大的损失的现实估计上。评估市场状况，在购买证券时对其加以理解，识别机会所在，在达到目标或少受损失时便敢于出手，就能使智慧融进决策过程。你对问题越深思熟虑，越能有效地限制风险。 

　　好的投机家会把不测事件发生的可能性纳入考虑范围。人的本性及天意都是可能性。政治动乱，货币政策的突然改变，台风、地震，都是其中因素。你无法预测它们，只能将其考虑进去。正如一家人寿保险公司不能预测买了寿险的人能活多久，在什么时候他们该赔多少一样，任何一种可能性、知识、风险以及一切无法预测的事，在交易时都应加以考量。 

　　好的投机家对于做好一笔生意起着至关重要的作用。跨国公司与银行都设立了一个专门的部门在金融市场上进行投机，希望他们购买的股票、债券和外币能够升值。他们受利益的驱动，不想亏损。一旦实现利润，就能回报股东。一些小企业也在 
不动产和高风险的业务上投机，一旦成功，就会跃升成让人另眼相看的大企业，为社会提供更多的工作职位。消费品每年都被大量引入超级商场的货架，商场每年都预先做市场调研，但他们仍不敢保证消费者就一定喜欢他们引进的商品。如果消费者喜欢这些商品，生意就会兴隆。 

　　这些就是投机。进行合理的猜测，仔细地思考，下一个经过认真计算的赌注。风险总是避免不了的，不愿冒险便没有进步，由于你结合资讯、直觉和经验进行评估，投机反倒有助于你获得成功。 

   证券交易商赌博吗?回答是肯定的。但是，假如他们是不问青红皂白就瞎赌一气，而不是有理性地猜测机会何在，那么，他们最好用自己的钱去赌，不要用我们的钱下注。绝大多数的人都在承受经过计算的风险，他们为此吸收了足够的资讯，比另一个利用形势的好处捞取利润的人更聪明。风险存在于每一桩交易的中心，谁也不敢保证，你购的股票一定会上涨。所罗门兄弟公司的前总裁汤姆·斯特劳斯从不同的角度看待这个问题： 

　　在你参加赌博时，你已无法控制自己的命运了，不 
　　管你打什么牌，抛什么殷子。很明显，好的风险承受者 
　　感到，他们拥有知识或资讯流，足可使他们利用机会为 
　　股东、为他们供职的公司赚取利润。 
　 
　　我的感觉还要窄一点。我将其视为一种类型的赌博，不是将其认为是一种骰子或者吃角子机。它是结合了推理的赌博，更像打桥牌，可用概率与统计来帮助决定承受多大的风险，而不是众多热衷于此种赌博的交易商的偶然巧合。 

　　如果货币交易商从可能妨碍经济健康运行的角度应付某条政府法令，特别是与其他国家的政府的所作所为进行比较，他们就会得出结论，一个不好的政府会窒息经济，阻碍社会实现繁荣。他们迟早会“投机”，从而危害国家。凭着这样的推断，他们会出售货币——离场。出售的最大理由将是保护他们的客户或他们自己的资金，以免其价值在可能的暴跌中受损。投资人委托其资金的条件是存在着一个理性的环境，有一个负责任的政府，而且这个政府在尽力做好事，增加透明度和公开信息，使之为每一个人所获得。如果这种形势不存在，那么他们就会很有理性地再找一个更安全的地方投放资金。 

　　人们对在银行工作的交易商的最低期盼是他能保护银行及储户的钱，最理想的是他还能用这些资金去赚钱。倘若投资者与交易商在同时得出相同的结论，即政府的导向出现了问题，他们就会被迫处置这个问题，而且宜早不宜迟。 

　　当某一种股票在股市发行，股票交易商就会再去投机。假如数据显示该股票的利润很低，公司的产品销售一路下滑；如果公司管理层非但不马上采取措施扭转这种局面，反而在官僚机构内扯皮，那么交易商就会认为这个公司的股票不值另一家管理有方的公司的股票，因为那家公司的管理层雄心勃勃，踏实努力。他们会立即抛掉那家不好的公司的股票。这样一来，这家公司的管理层便面临着一种压力，股东们也会因股票表现欠佳而大为不满。这种压力与不满，对于公司搞好管理进而促进经济的发展．都会带来好处。 

　　对于大多数人来说，证券交易商在金融市场的活动一直是一个谜。参与炒作证券的公司也喜欢隐姓埋名，不愿曝光。他们觉得，报上发表文章，作者著书，导演拍电影，都可能影响公司的形象。他们决定少抛头露面，在外界不知不觉中炒他们的股。本书将要对他们加以曝光，让大家看清楚他们是如何在动作。 

　　证券交易界的现实情况是，男人的数量正逐步在减少，女交易商正在登堂入室。数量虽然没有激增，但毕竟势不可挡。缪里尔·西伯特进入证券界，克服了自60年代起就存在于金融界的性别歧视，成为在纽约证交所占得一席之地的第一位女性。她把这个机会当作跳板，建立了当今美国首屈一指的令人称羡的成功的贴现经纪公司。有一批强有力的人物在背后为她撑腰打气。读者将会在后面的章节中看到她的活动。 

　　有一些证券交易商是相当有眼界的。迈克尔·布鲁伯格即为一例。他最初在所罗门兄弟公司炒债券。以后他发现，证券商们离不开信息，于是他决定创办一家媒体公司，将各种金融新闻与资讯直接送到交易商的办公桌上。有的交易商的事迹充满传奇性，但他们喜欢当幕后英雄，至今不声不响地在炒作。 

　　看看利奥·梅拉米德的情况。他是一名大屠杀的幸存者，后在芝加哥商品交易所搞交易。当他听说私人不能交易货币时，他冒火了。只有商业利率才能由银行通融。他创办了第一家成功的外汇期货交易市场，然后在全球各地开办了其他货币及衍生物交易市场。 

　　在70年代，华尔街的一些公司拒绝了一些小公司或风险较大的公司从事资本经营活动。作为回应，时任德雷塞尔·伯纳姆·兰伯特公司交易商的迈克尔·米尔肯，创立了一个高回报率的债券市场，实现了筹资民主化。CNN及MCI这些声名显赫的公司的高速成长，无不得力于他的帮助。 

　　戈德曼·萨克斯公司的传奇人物古斯·李维，首次提出大宗交易，交易商要成为交易一方，不再充任中间商。罗伯特·达尔和路易斯·拉涅里，原先在所罗门兄弟公司任职，后来发明了抵押证券。其他类型的以资产担保的证券品种的出现，均受此启发，它们无不成为巨大的、收益颇丰的行业。 

　　有些交易商曾当过世界政治舞台上的后现代政客。乔治·索罗斯即为他们的代表。他目前仍经常就哲学、经济及证券市场监管政策慷慨陈词。还有一些人曾登上过世界桥牌冠军的宝座，……当然，银档入狱者也不乏其人。 

　　我们应把交易商当成普通人来理解，了解他们的生活观，他们如何思考，如何对事情作出反应，他们活动的动机是什么。洞察他们的那一方天地，有利用于我们了解金融市场的内情。除非你本身就在金融市场中工作，否则你很难有这种机会。从众多的交易商身上，我们实际上可以学到许多东西。从他们的带头人那里，我们可以看到他们怎样为其他交易商树立了榜样。他们同时还为我们看清世界发展大势提供了线索。